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新聞中心 行業觀點 期刊雜志
COVID-19疫情對誠通湖岸投資業務影響分析

來源:誠通湖岸        發布時間:2020年3月

        新冠肺炎疫情的爆發對我國經濟產生負面影響,假設疫情在一季度受控,那么對我司今年投資業務影響不大。 但如果疫情要到 6 月才結束,對我國今年經濟無疑有非常大的負面影響。
        盡管此次疫情對于我司存量資產的處置構成壓力,但 誠通湖岸的業務具有“逆周期”性質,反而也擁有了難得 的投資機會。
 
        疫情對 2020 年第一季度經濟的影響
 
        新型冠狀肺炎疫情去年 12 月底在武漢爆發,今年 1 月迅速在全國擴散,讓本來喜氣洋洋、熱鬧非凡的春節假 期戛然而止,全國緊急進入防控疫情的戰斗中,疫情對一 季度經濟沖擊非常明顯。
        普華永道認為以 2019 年春節期間旅游收入規模推算,2020 年因疫情給旅游業帶來的收入損失預計超過 5000 億元,相當于一季度國內生產總值的 2% 左右。商務部數據顯示,2019 年春節期間餐飲和零售企業銷售額超過 1 萬億元,估計 2020 年同期受疫情影響,該部分收入或減少 50% 至 70%,相當于損失額 5000 億至 7000 億元。 受疫情影響,春節假日后工人返城、工廠復工延遲,企業停工減產,制造業、房地產、基建投資短期基本停滯。 可以預見,疫情對一季度經濟沖擊非常明顯。 我們認為一季度內疫情如能夠得到有效控制,在國家宏觀調控政策刺激下,第二季度會出現 V 字反轉,預期全年經濟受影響程度有限,整體情況仍將保持向好。
        如果疫情在二季度才結束或者繼續發展,則對今年我 國經濟造成重大影響,但不影響長遠穩定發展的態勢。
        當然,我們也需要考慮疫情是否會在國際蔓延,國際上控制耗時,從而影響全球經濟,也會拖累我國經濟發展。
 
        疫情對誠通湖岸業務的影響分析
 
        本次疫情雖然會在短期內對中國經濟增長造成一定的 影響,但沒有改變我國經濟穩健發展的環境和態勢,預計在疫情出現拐點后的一個季度內將回到正軌。由于我司業務具有“逆周期”性質,故疫情的發展對我司不良資產投 資、重組、債轉股等業務具有利好因素。我們從下面幾個與業務緊密關聯行業做分析:
 
        (一)疫情對房地產行業的影響
        首先分析房地產行業,房地產作為我國支柱產業,一舉一動都牽連著各行各業,同時由于不良資產投資的抵押 物權 90% 集中在不動產,因此本次疫情對房地產行業的影響,是我們最為關注的。
        受疫情影響,中國房地產業協會于 1 月 26 日向全行 業發出倡議,房地產開發企業暫時停止售樓處銷售活動, 待疫情過后再行恢復。與此同時,全國多地住房和城鄉建 設系統也采取了相應措施。截止目前,全國大多數城市售 樓處已關閉,部分城市更是直接關閉網簽系統。疫情爆發以來房地產交易幾乎完全停滯。
        相對而言,1-2 月是地產傳統淡季,全國銷售面積和 開工面積占全年比重都不超過 10%,2019 年 TOP5 房企 1-2 月銷售額占全年比重為 12%,低于 3-4 月和 9-10 月的 17% 和 21%,邊際影響相對有限。疫情持續至 2 月,預期對全國房地產整體銷量影響在 6% 左右,如果持續至 4 月,預期影響在 25% 左右。
        對一二線城市而言,春節是傳統淡季,每年 2 月銷量 都出現明顯缺口,本身受疫情影響較輕,而且一二線城市大多是剛需,這些需求只是被疫情延后了。因此不排除 3-4 月或許會出現小陽春,但又由于經濟損失的客觀存在,房地產企業以價換量動機增強,可能導致交易價格不及預期。
        但對三四五線市場而言,春節往往是房地產銷售的黃 金時期,返鄉置業是推動期間交易活躍的直接原因,但是受疫情影響,這波需求至少在 2020 年一整年都不會重新 出現。三四線城市 2019 年春節交易疲軟,2020 年受疫情 影響,“返鄉置業”情況可能在 2021 年春節才出現。
        房地產行業受本次疫情的影響將凸顯現金流壓力,復工時間晚、銷售凍結、融資節奏慢各方面綜合壓力下,讓 原本已經如履薄冰的資金鏈岌岌可危,此時在手現金可能成了房地產企業的最重要的指標。如果考慮房地產企業表 外負債多,而現金有大量是作為保證金無法動用,那“在手現金 / 短期負債”小于 1 的企業已經非常危險。另外就是深耕三四五線城市的房地產企業受本次疫情沖擊更為嚴重。 從國家出臺支持經濟發展的政策里,對房地產依然是 嚴監管的調控政策,預計依然按照“房住不炒”的基調。 我們認為未來與這些深耕三四五線的房企進行合作需 要更加審慎,就是深耕一二線城市的房企也需要注意其資金現狀。
 
        (二)疫情對制造業的影響
        制造業向來是產生不良資產的重災區,占不良資產總量達 35%-40%,同時制造業又是中國經濟的支柱產業之一,因此制造業在疫情中所受的沖擊,直接影響未來一年 不良資產的供給和中國經濟復蘇,同時制造業的興衰又直接影響工業土地與工業廠房的供需,從而影響不良資產的 處置回收。
        本次疫情對制造業沖擊的緩沖還體現在另外兩個方面。一是制造業受疫情最直接的影響是復工的因素,但由于春節的因素,農歷十五之前本來也屬于正常的陸續復工 階段,因此疫情對復工的影響要從 2 月 10 日之后才真正體現,也就是說,疫情對制造業沖擊最大的階段,恰逢也 是制造業傳統停工的時期。二是我國作為世界工廠,其整體優勢仍在,疫情短期沖擊不會改變中國制造業在世界的 地位,由于供應鏈短期的不可替代,許多產業如汽車、消費電子等供應鏈復制的消費品,國外企業的存貨與原料庫存在疫情期間已經消耗殆盡,這些需求缺口只能等中國企業復工后來滿足,這些制造業企業在疫情過后會出現補回性反彈。
        最近公布的 2020 年 1 月制造業 PMI 指數為 50,較上月小幅下行,但考慮制造業生產受春節假期影響,出現回落,屬于正?,F象,本月制造業 PMI 指數能維持在 50 的分水嶺,說明經濟韌性相對較強。需要重點注意的是, 從過往 PMI 的細分數據看,我國中小企業的 PMI 數據長期低于大企業,且低于 50 的臨界線。

        綜上分析,制造業在本次疫情的沖擊下,可能呈現兩極分化的特點,優質企業可在復工后迅速恢復,可替代性 強、經營不佳的企業則可能在沖擊中被淘汰,對不良資產投資來說,前者是整體經濟的壓艙石,后者則是疫情帶來的投資機會。
 
        (三)疫情對零售業的影響
        最后來看零售業,批發零售業受本次疫情影響沖擊必定較 2003 年更重,但由于行業特點,預計在疫情結束后1-2 個月即可恢復正常水平。但從產業結構細分,本次疫情與 2003 年有一點重大區別 :電商發揮了對線下一定的替代作用。線下關店保證安全,線上到家分流需求。自 1 月起,全國各大零售商戶陸續關店,海底撈,星巴克,宜家等巨頭企業紛紛關店。 相比之下,社區到家生鮮業態的發展或受疫情推動,1 月 27 日開始,百果園、鮮豐水果、盒馬鮮生、叮咚買菜等社區生鮮便利服務站全力保障武漢人民日常生鮮需求。結合來看,線下零售所受沖擊更為嚴重,部分線上平臺可能借機營銷,甚至能獲得不錯的增長。
        以上分析應用到不良資產投資,可能產生以下幾個影響 :一是,銀行對批發零售業的貸款更集中于傳統企業, 對線上企業、互聯網企業放貸更少,因此本次疫情導致的、 批發零售業的新增不良,可能超出批發零售業整體的受沖擊水平,對我們而言,是增加了不良資產供給 ;二是,批發零售業的關店潮,可能導致近期商業物業空置率上升、 租金下跌,由于重新招租的時間周期,商業物業的恢復速度可能要慢于行業本身的恢復速度,需要警惕商業物業的投資,特別位置不好的商業物業。

       誠通湖岸對疫情下行業機會判斷
 
        短期內(3-9 個月內),不良資產供給會受政策因素及央行流動性定向增加等因素,供給將會出現減少。
        主要體現在 :國家已經要求金融機構放寬對不良貸款的容忍度,減少疫情對經濟的不良影響;同時,從金融層面支持中小企業融資,為中小企注入一定的流動性。
        從中期看(9-18 個月),不良資產會出現投資機會窗口期 :在允許金融機構對待不良率持容忍態度后,預計今年四季度時銀行的不良供給將推出市場。今年形成的隱形不良, 在明年會放量,會增加供給量。同時,受本次疫情的影響, 房地產市場將出現調整,房地產市場調整會引發資產市場的價格下行壓力、資金壓力,從而會導致中小房地產企業不良項目、重組項目在今年四季度或者明年出現。
        從長期看(24 個月 -36 個月),土地、商品房、工業地產價格將隨宏觀經濟迅速恢復,是不良資產變現的合適時期。
        宏觀政策層面也利好不良資產的投資。因此預計未來 1 年到 2 年不良資產的供給端會放量。本次疫情將不良資 產投資行業帶來的機遇多于挑戰,需要把握短中期的窗口期,對未來 6-18 個月有充足資金儲備的投資機構將是巨大機會。
        此外,對企業重組、債務重組、債轉股都是重大的利好時機。
        綜合判斷,我們認為疫情在一季度受控或者不反彈, 其對今年我國經濟發展影響不大,對我司投資業務影響不大 ;但如果疫情在二季度才受控或者繼續發展或者全球疫情蔓延,則影響可能更為深遠,對全球及我國今年經濟均有很大負面影響,也不排除國際國內可能出現的經濟金融系統性風險,也需要研究應對。
        整體而言,預計未來一年是特殊機會投資行業難得一遇的機會。
 
 
 


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